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　　中金发布研报称，督察腾讯控股（00700）2025/2026年收入及盈利推测不变。督察“跑赢行业”评级，督察见地价700港元，对应23x/20x2025e/2026eNon-IFRSP/E，较面前股价有8.5%上行空间。面前交游于21.2x/18.4x2025e/2026eNon-IFRSP/E。9月16日，2025腾讯大派别字生态大会在深圳举行，会上公布多项AI工夫和家具最新阐明，并告示全面绽开腾讯AI落地才能及上风场景，助力“好用的AI”加快落地。

　　中金主要不雅点如下：

　　基础模子不息进化，国产算力加快适配

　　腾讯最新发布混元3D3.0基模，建模精度提高3倍，撑持36亿体素超高清建模，基于其打造的3DAI责任台混元3DStudio可鄙俗欺诈于游戏开拓、动画制作、工业设想等场景。同期，腾讯暗示将全面适配国产芯片，将通过异构蓄意平台的软件才能，整合不同类型的芯片，对外提供高性价比的AI算力事业。该行以为，腾讯在模子界限正在快速迭代，在浩繁模子厂商中基于自己场景建造相反化上风（如腾讯擅长的游戏界限）；而从算力层面看，腾讯存在模子磨练+里面责任流使用+对外ToB/ToC事业推理等多种算力耗费场景，现在腾讯进行国产化芯片适配，成心于进一步蓄积算力层面国产替代的训诲并推动其进度。

　　腾讯B/C端欺诈生态不息拓展，作念“好用的AI”

　　C端方面，腾讯元宝在国内AI原生欺诈中DAU名次前三；IMA学问库文献数目如故冲破1亿。B端方面，腾讯会议近1年AI功能用户量同增150%；AI编程器用CodeBuddy撑持腾讯里面50%新增代码生成，编码时辰镌汰40%，研发提效超16%，里面提效彰着。不错看到，腾讯B/C秩序牢持客户最确凿的需求，冉冉激动落地中，尤其是C端，该行判断腾讯或基于其过往蓄积的对C端家具的清爽以及自己宽阔的叮咛生态，从而更具上风。此外，腾讯云AIAgent干系亦在激动——腾讯云智能体开拓平台升级为3.0版块，撑持多种智能体开拓框架，并发布智能体策略全景。该行以为此举既可赋能腾讯自己Agent的研发，亦可安适其生态伙伴。

　　风险指示：宏不雅经济不信服性；监管身分；本钱或用度率高于预期。

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