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　　川阅大家宏不雅

　　10月收支口双双回落，尤其是出口增速不测转负，市集需要回来吗？咱们觉得10月生意数据存在显着“杂音”，其中基数身分、日期效应等短期扰动较大。职责日错峰下，10月数据更偏向于是9月出口（职责日比旧年同时多2天）高增的回补，平均来看，9-10月出口增速约3.5%，仅略低于8月的4.3%，全体外贸增长动能还是肃肃：

　　领先，旧年极点台风天气导致9月出口不测下滑，运载排期和出货延后提振10月出口，导致基数显着抬升；

　　其次，本年10月职责日（18日）较旧年同时少一天，如若肤浅按职责日日均来近似，10月出口、入口同比离别增长4.4%和6.6%；

　　临了，从季节性来看，10月出口环比着落幅度基本握平精深年份，且出口界限保管在3千亿好意思元的高位，外贸市集并未出现权贵风险。

　　因此，咱们觉得10月出口的负增长或难以握续。天然下半年基数的抬升导致出口增速放缓，但大家宽松周期的共振肖似制造业的建树，外需的韧性较强，且我国向新兴市集多元化布局也带来底部支援。而联系于出口，短期内在策略“空窗期”下，入口的建树力度仍有待不雅察。

　　尽管全体增速回落，但拆分结构来看，出口仍不乏亮眼的场地：

　　国别上，天然精深区域出口增速回落，但新兴市集还是坚硬。一方面，以东盟、中国香港等为代表的转口生意“跳板”仍然坚硬，权贵对冲对好意思出口增速的下滑；

　　另一方面，对非洲出口仍保握两位数的高增长，1-10月非洲对我国出口的拉动从旧年的0.2%大幅高潮至1.3%，其中机械、汽车船舶、钢铁等基建干系家具是主要拉动。在中非相助长远下，非洲正成为我国出口“解围”新的增长点。

　　行业上，具备供给上风和科技含量较高的家具出口韧性更强。10月在精深家具出口增速回落的布景下，机电开辟和高新技艺家具还是保管正增长，其中船舶汽车、集成电路、液晶平板泄露模组等出口领涨，家具结构升级下出口的“新质”成色更高。

　　但比起出口的韧性，入口端的压力可能更大。10月内需干系家具入口呈现分化态势，天然铜矿砂、铁矿砂入口边缘改善，但包括原油煤炭、铜材、钢材在内的家具入口增速加速下滑。量价上来看，入口数目的着落幅度愈加显着，内需增长的动能仍不结识。斟酌到四季度面对的经济放缓压力以及刻下的策略空窗期的影响，入口的建树仍有待不雅察。

　　风险辅导：翌日策略不足预期；国内经济场面变化超预期；出口变动超预期

　

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